国投期货研究院
2026年1月15日焦煤场内期权将于大连商品交易所上市交易，我们结合对于春节前焦煤市场供需的研判，针对上市首日的焦煤期权提出一些相应的策略思路，以供参考。
从供应端来看，进口蒙煤通关量的持续高位是持续拖累焦煤价格表现的主要因素。元旦后至上周，甘其毛都关口的日均通关量折合1204车/天，虽然通关强度环比2025年末有所下滑但同比仍处于增长后的高位。且本周最新日度通关数据又重回1500车以上，这对于当前估值位的炼焦煤来说形成较为明显的供应弥补。虽然季节性或仍存环比下滑的空间，但进口蒙煤潜在的高供应能力仍将抑制焦煤价格的进一步上扬。上周国内样本煤矿数据显示元旦后复产幅度有所不及预期，但仍有待进一步跟踪观察是否有内煤供应的回升。
需求方面，当前铁水产量或已见阶段性低点，虽然提产进度并不佳，但结合终端的炼焦煤库存来看，冬储仍将对春节前的焦煤需求形成支撑。但今年有一定暖冬的迹象，因此剩余冬储的补库空间也较为有限，或难以形成持续的补库共振性行情。
从焦煤的期现货价格来看，近日焦煤2605合约价格最高涨至1246元/吨，相对关口蒙5原煤的仓单成本都出现了小幅升水，部分国内低硫和中硫主焦煤也都出现了期现套利的空间，因此这一较高估值在供应缺乏明显缺口的市场下难以继续形成有效突破。
回到焦煤期权首日交易策略上来，由于近期焦煤期货价格绝对水平和波动率都已有所抬升，再叠加当前基本面不足以支撑冬储行情呈现出显著的向上突破驱动，我们建议可以参照前期的价格高点，关注短期卖空焦煤2605合约浅虚的看涨期权，如1240元/吨左右的看涨期权。如有焦煤价格的向上突破，其驱动可能来源自政策端的进一步动作，如担忧这一风险，可以考虑结合焦煤2605合约或者2609合约的虚值看涨期权进行买入对冲操作。以上建议均需结合明日焦煤期权上市后的实际报价情况，思路仅供参考。
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责任编辑：李铁民
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